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阿斯麥(ASML.US)是好股,但現在別買!

阿斯麥(ASML.US)是好股,但現在別買!

阿斯麥(ASML.US)是晶圓制造設備(WFE)市場的領先企業之一。作為唯一有能力制造極紫外(EUV)光刻機的廠商,阿斯麥在這一領域沒有競爭對手。臺積電(TSM.US)、三星和英特爾(INTC.US)不得不依賴阿斯麥來供應這些昂貴設備。此外,對5G、物聯網、自動駕駛汽車和高性能計算的長期需求將持續推動對阿斯麥的EUV需求。

智通財經APP了解到,阿斯麥第三季度積壓了大約196億歐元的訂單,其中EUV積壓額為116億歐元。因此,隨著該公司產能的增加,一直到2023年初,這些都能給公司帶來持續性收入。

不過,該股目前的估值已包含大量增長溢價。因此,這需要阿斯麥完美管理公司,否則股價有崩盤的風險。雖然其管理層的執行能力是可信的,但該公司2023/24年以后產能過剩可能導致的調整,也讓人擔心。

阿斯麥股票今年表現

阿斯麥股票年初至今的表現(截至11月23日)

對于阿斯麥的投資者來說,這是令人難以置信的一年。得益于支撐其行業的長期驅動因素,該股全年勢頭強勁。此外,鑒于其在EUV光刻領域的主導地位,投資者愿意繼續支付更高的價格來持有其股份。因此,阿斯麥股票今年迄今的漲幅為65.6%,輕松超過了納指100ETF(QQQ.US)今年迄今26.7%的回報率。然而,它在WFE的競爭對手應用材料(AMAT.US)的股票略微領先,今年迄今上漲了72.5%。

2021年,ASML表現強勁。它對未來的預測如何?

SEMI2021年終按細分市場劃分的設備總量預測

阿斯麥季度收入和同比變化

對于半導體行業和WFE市場來說,今年是輝煌的一年。SEMI預計,2021年WFE銷售額將同比增長33.5%。阿斯麥預計其在21財年的收入同比增長35%。鑒于到目前為止,阿斯麥從第一季度到第三季度的穩健表現,阿斯麥的預期是非常可信的,該預期也很符合行業預測。盡管阿斯麥面臨供應鏈問題,但該公司仍預計第四季度的營收將在49億至52億歐元之間。

按技術劃分的阿斯麥收入份額

阿斯麥EUV機器的銷售數量

在過去的三年里,EUV極大地推動了阿斯麥的銷售。我們可以很容易地從單位銷售額的增長速度和EUV的收入份額中得出結論。在第三季度,EUV在營收中的份額仍保持在54%。此外,其代工客戶已表示,他們計劃進一步增加資本支出強度,以支持強勁的潛在需求。因此,我們認為EUV的收入份額將保持強勁。

然而,值得注意的是,它的DUV系統在推動阿斯麥的收入方面至關重要。因此,雖然支撐EUV強勁的長期需求是值得稱贊的,但產能過剩的擔憂在這個成熟的節點上已被廣泛討論。

臺積電首席執行官魏哲家也討論了未來“庫存修正”的可能性。他表示:

“我想說的是,雖然我們不排除庫存調整的可能性,但因為我們的技術領先地位,我們預計臺積電的產能在2021年和2022年全年都將非常緊張。受益于我們潛在的5G相關和高性能計算應用的結構性大趨勢,我們認為,即使有回調的可能,臺積電的波動性可能比之前低迷要小。”

因此,臺積電認識到,潛在的產能過剩對后節點的影響可能遠遠大于對前節點的影響。然而,臺積電的資本支出主要集中在尖端領域,占其資本支出的80%。因此,潛在的低迷不太可能給頭號代工廠造成重大打擊。

此外,汽車市場的問題可能會加劇。臺積電強調,它發現汽車供應鏈非常復雜,很難把握好。魏哲家強調:“讓我特別指出,汽車供應鏈實際上相當長和復雜。這比我們最初想象的要復雜得多。”

就連阿斯麥也警告稱,它也無法完全理解供應鏈中的瓶頸。雖然該公司已經盡最大努力進行建模和調查,也沒有找到一個可行的答案。在回答分析師關于供應瓶頸來源的問題時,首席執行官Peter Wennink強調說:

“所以,真正的答案是我們不知道。因為,我們無法將實際上是這種需求的潛在驅動因素的所有點聯系起來。有傳言說,經紀商和分銷商正在囤積存貨以抬高價格。對于DUV的需求已經遠遠超出了我們的預期,其中一些是我們客戶的客戶的恐慌訂購。但這個缺口太大了,不僅僅是恐慌訂購。所以有一個我們不能完全理解的潛在趨勢。”

那么,阿斯麥股票現在值得買入嗎?

關于阿斯麥在前沿EUV系統的主導地位以及它將如何繼續鞏固其領導地位,人們已經談論了很多。不過,投資者或許應該記住,其成熟的節點系統也推動著該公司的股票估值。

Mordor Intelligence估計,從2020年到2026年,EUV市場將以15%的復合年增長率增長。考慮到阿斯麥2021財年的年增長預期為35%,該公司預計即使在產能增加的情況下,未來的增長也會放緩。Wennink還表示,盡管不太可能在短期內發生,但是不能排除修正的可能性。

管理層有信心發布2020年至2030年11%年復合增長率的長期指引。管理層還提供了到25財年的收入可見性,預計收入在240億 - 300億歐元之間。市場普遍預期收入為285億歐元,位于阿斯麥中期指導值的高端。因此,市場普遍估計,未來四年的復合年增長率為11.1%,與阿斯麥的長期指引一致。值得注意的是,這也符合Mordor Intelligence對其2020財年的估計。從2020財年到2026財年,阿斯麥預計收入將以15.3%的復合年增長率增長。因此,該公司的收入指引和市場普遍預測是一致且可信的。

阿斯麥EV/Fwd EBITDA 估值趨勢

ASML 股票 EV/NTM EBITDA 3 年平均值

阿斯麥未來明確的收入軌道,讓投資者有信心繼續溢價購買阿斯麥股票。該股目前的EV/NTM EBITDA為35.3倍,比其3年平均值26.9倍高出31.2%。

然而,當阿斯麥的NTM EBITDA倍數于2021年達到約33.2倍時,該股就會獲得支撐。該股目前的交易價格高于該支撐位約9.3%。盡管如此,投資者仍需謹慎對待這支高溢價股票,可以選擇等待更深的回調,以獲得更安全的買點。

本文轉自智通財經,如要了解詳細內容可以訪問原站查詢。

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